A股的生存法则（一）

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中国的股市已经进入弱有效市场阶段。以前，很多人靠打听消息、押宝炒作或大资金买入炒股，尤其是在20世纪末的庄股时代，一些人能打听到各种各样的信息。但这几年投资者发现，打听到消息也没用了，跟着大资金买也不行了，很多明星基金、百亿元私募基金甚至“国家队”、社保、QFII（Qualified Foreign Institutional Investors，合格的境外机构投资者）等持股的个股，也有大量被套的情况。所以，投资者要学会在股市生存，第一步就是要学会自己思考，自己观察市场。

A股从没有过“政策底”

历次政策反弹后，都创了新低。第一，指数所谓的“政策底”，哪怕来时多么气势汹汹，都很难成为真正的底部，新低是必然的，只是时间长短问题。有的很快就创新低了，有的则在数月后。第二，量能因素仍然是行情关键。如果市场量能级别没有一倍以上的增幅，那么期待持续两个月规模的反弹，可能都是一种奢望。这一点是要重视的。实际上，“政策底”这个说法本身就很勉强，能改变股价和指数的唯一因素就是资金，只有资金才是行情的核心。所谓的喊话和政策，都需要配合这一因素。

那么问题来了，什么才是底部的指标呢？前所未有的资金面利好。这才是底部的核心。为何必须是“前所未有”？因为原有体系不可能解决自身问题，只有新的因素出现，才有新的底部。资金因素才是判断底部的唯一指标。

太多的经验告诉我们，很多人是在抄底的路上被套牢的：明知市场弱势，却迫不及待地入场买股；明知行情差该控制仓位，却要增仓，原因仅仅是控制不住自己的手。

在弱势行情中，什么才是最大的题材？政策概念股。

企业中受政策因素影响最大的就是国企，而且国企往往能以更低的融资成本获得资金，从而获得更大的优势。这也是为何在经济增速放缓的大环境下，国企利润却能保持稳定。当然，笔者也要提醒投资者注意一点：这些个股的业绩都比较差，基本面没有亮点，有国企概念，却没有具体的改革动作；另外我们可以看到，局部高换手会带来一波行情，一旦交投活跃度降低，该股就会持续阴跌走势，毫无操作价值。
国企改革股的概念丰富，业绩差（因为基本面越差，改革越迫切），因此投资者是不是也注意到了，有哪只个股因为国企改革或混改，实现大增长，并且拉动股价持续走强的？一时间还真没有明确的案例。这就是最大的问题。博弈国企改革股，就是一种概念股炒作的投机模式，需要对应的策略。

“国家队”陷阱效应研究

2015年下半年资金杠杆破裂之后，起初是有一批资金选择止损离场的，但是听到“国家队”入场的消息，不少资金放弃了撤离，结果“国家队”救市失败，市场再度跳水，一大批资金爆仓，最终导致了股价更大幅度的下跌。从这3年多的操作来看，“国家队”模式就是几乎将A股买个遍，哪个涨了就跑，不涨就不动。所以“国家队”的仓位不断下降，有过小幅补仓，但解套和盈利后就撤出了。而且除了2015年股灾的第一波救市，“国家队”之后鲜有具有实际意义的维护稳定或推动反弹的动作，更多的还是减仓。“国家队”的操作模式和平准基金之间差别还是很大的，并没有起到稳定市场的作用。

尤其是一些投资者觉得，“国家队”都被套了，有什么可怕的。实际上并非如此。如以“国家队”资金为主的汇金公司、证金公司为例，这两家公司一度几乎买了所有上市公司的股票，很多被套后无法操作，就作为融券标的提供给券商，这样一年下来的利息收入也不菲。但个人投资者却无法得到这样的收入。很多个股只能研究，不能买，比如说南山铝业，“国家队”资金扎堆，基金、社保等都有介入。但该股自2017年第三季度之后的1年多时间里始终下跌，如果投资者盲目跟风，会赔得很惨，必须反思。不仅如此，机构扎堆的白马股、外资介入的“独角兽”，实际上也有很多类似的要素值得投资者关注。并不是说大资金买的个股都是个人投资者可以参与的。

白马股跳水现象背后的思考

第一，估值具有非常强的迷惑性。即便股价不动，业绩下滑，市盈率（市盈率=股价/业绩）也会上升，这就造成了股价越跌越“贵”现象。尤其是原来市场按照个股增长预期，给予了估值，一旦增长不及预期，也会形成股价泡沫。所以，只有基本面有超预期表现或者重新回归增长，才能让估值形成意义。否则，单纯说估值低而不考虑未来增长因素，投资者只会落入陷阱。

第二，白马股也会跌，也会有调整。尤其是市场环境较差时，白马股会成为机构投资者抛售换取现金、以求自保的关键。2008年全球金融危机时，不少外资抛售中资银行股，也是为了缓解资金面压力。毕竟大环境走弱，机构扎堆股初期相对其他个股越抗跌，资金后期越需要抛售获得现金（因为其他个股被套，无法操作）。尤其是A股缺少对冲风险的个股期权和股指期货等工具，资金只能通过直接抛售来规避风险，因此更要关注市场环境对个股的影响。

第三，要思考趋势因素。没有只跌不涨的个股，近期我们看到的退市风险股、问题股、闪崩股的反弹，就是典型；也没有只涨不跌的个股，白马股的跳水现象正说明了这一点。而且一旦机构投资者相互踩踏抛售，会需要一段时间的消化。前面提到的白酒股调整，也与此有关系。这里还要提醒投资者，不少个股有外资持股，但照样出现了新低，所以外资并不能超越市场牛熊。因为外资资金量很大，所以能利用仓位方面的分配实现对风险的消化，这和投资者的单纯捂股模式是不同的。

Lily_T

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