申银万国“风格指数”揭开A股面纱

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申银万国从1999年开始陆续推出针对A股的各种“风格指数”，目的是要把不同的选股组合策略放在一起，追踪它们的表现。

简单地说，比如你认为在A股追新股的策略是有效的（股市上其实不少的人这样认为），那么申银万国制定的新股指数就定在一定的时间内，买入10只新股的组合，按每只10%的权重，在有更多新股发行的情况下，陆续换入10只新股，最后统计这10只新股每天的最终收盘价，从1000点作为基准点开始，这样年复一年，就可以形成一个追踪新股的指数。

下面，我们来介绍其中几个比较重要的指数及其效果，目的是为读者说明哪些选股策略在A股是有效的，哪些是无效的甚至是“投资陷阱”。


1. 申万活跃股指数

这是一个非常有意思的组合，虽然申万已经停止更新并把他们的数据删除，但由于很能说明我们A股投资者的误区，因此我们不得不又把这个数据给挖出来。
因为A股充满着投机的色彩，很多人认为A股可以通过追涨杀跌、快进快出的方式来盈利，各种“K线股神”“涨停敢死队”的神话在A股散户中不停地流传。


申万活跃股指数就给了这些相信A股神话的人一个“见证奇迹”的机会，该指数从1999年开始，每周选取换手频率前100家的上市公司，给每家公司1%的权重，形成投资组合，维持一周去计算下周该组合的涨跌幅，下一周通过同样的方式再次轮换100只股票再统计收益。


大家猜一猜，通过如此数据分析出来的热点组合股票组合，如果你在1999年投入了1万元，到了18年后，收益率是多少呢？
100元！
对，你并没有看错，是100元，不是100万元。也就是说，这个组合的跌幅是99%！申银万国在2017年1月20日收盘后，公布这个指数不再更新，并且从网站上删除，可见这个指数跌得连他自己都不好意思再更新了。


虽然这个指数已经消失了，但是这个指数的意义请读者一定要作为教训记住，在A股追求热门股票，就等同于把钱扔进大海！




2. 申万低价股指数

该指数从1999年12月31日开始，以1 000点为基数，以价格最低的200只股票作为这个指数的成份股，每个季度按该季度最低的股票轮换上个季度的成份股，并持有到该季度结束。


很有意思的是，该指数是所有申万风格指数中表现最好的，到2019年，该指数已经超过7 000点。也就是说，该指数在不到20年的时间里翻了超过7倍。最高时，该指数在2015年牛市中超过了14 000点，也就是涨了13倍。



为什么低价股策略在A股有如此好的效果呢？原因是A股的退市制度不完善，很多时候垃圾公司会通过重组的方式重新变成优质公司，并由散户跟风进行炒。可以想象，低价股这种策略如果应用在港股、美股这些市场化比较高的市场中，那么多年下来净值只会赔得一塌糊涂，原因是这些市场有完善的退市制度，如果选取低价股组合，那么很可能选出来的是一些接近于退市的“仙股”。


因此可以说，这些有效的低价股策略只适用于A股，并且未来是否能继续适用，可能还要取决于政策的变化，因为毕竟最近已经有股票陆续开始退市。





3 . 申万低市盈率指数

该指数从1999年12月31日开始，以1 000点为基数，以市盈率最低的200只股票作为这个指数的成份股，半年调整一次，每半年该最低市盈率的股票轮换前半年的成份股，并持有半年。到2019年，该指数在6000点左右，是申万所有风格指数中第二好的成绩，仅次于低价股策略。也就是说，在A股买入低市盈率的股票组合是能跑赢指数的，一般人所理解的价值投资在A股也是有效的。





4. 申万低市净率指数

该指数从1999年12月31日开始，以1 000点为基数，以市净率最低的200只股票作为这个指数的成份股，半年调整一次，每半年该最低市净率的股票轮换前半年的成份股，并持有半年。低市净率指数到2019年在5 000点左右，也大致说明该策略翻了5倍，能跑赢指数。



5. 申万绩优股指数

该指数以ROE（净资产收益率）作为评判公司业绩的指标，由高到低排名，排名前100只股票作为绩优股指数成份股，每年5月和9月按同样的指标调整一次成份股。最终该指标净值不到5 000点，也大致能跑赢指数，证明该指数在A股是有效的。



6. 申万风格指数的总结

申万风格指数现在一共有17个指数，从该指数的编撰和长期走势观察可以发现，对于主动管理的买卖A股方法中，如果长期坚持采用选择A股中的价格比较低的股票、市盈率比较低的股票、市净率比较低的股票，还有绩优股的话，那么长期跑赢A股指数的概率将非常大。


但是相反，如果选股风格是追踪热点，找市盈率比较高的科技股，或者买入业绩差的题材股，那么可以肯定，长期的收益率一定跑不赢指数，甚至会有很大幅度的亏损。