在那四年里，他的期望值很低，这可能对他的表现产生了心理影响。正如他所承认的那样:“我没有指望自己的业绩能够和我在对赌行一样漂亮，不过，我认为过一段时间自己会比以前做得好得多，因为现在我有能力支配大得多的头寸。(swing a much heavier line )。”在那段时间里，他不断地为自己的表现辩护:“我做得比收支平衡还要好，这就是为什么我不认为有必要剥夺自己生活中美好的东西。我获得了一种自信，这种自信来自于一个人对自己提供衣食无忧的生活的冷静态度。”这都是他不断自我分析的一部分。在他的早年，利弗莫尔一直在评估自己，似乎在为自己的生活而奔波。
到那时，他已经花了7年的时间研究股票行情，他意识到自己有这方面的天赋。但他也意识到，他并没有完善艺术，他之所以成功，只是因为市场运动是一种方式。正如他所说:“我正在考虑在交易所实际执行我的指令，并更加谨慎地行动。但是，我仍然固执己见，也就是说，我仍然无视一般原则;只要我这么做了，我就不能发现我的游戏到底出了什么问题。他一周赚不到100美元，在他的困境中，他回忆起上一代投资者拉塞尔·塞奇（Russell Sage）的股票市场生涯：“某些人，比如老拉塞尔·塞奇（Russell Sage），挣钱的本能和守财的本能都很发达，自然，他死的时候富得流油，但这有啥光彩呢”
利弗莫尔认为，他缺乏真正的成功，是因为他无法理解赌徒和投机者之间的根本区别。他意识到自己还停留在对赌行的心态中，离塞奇这样的人的技术还有百万里之遥。
最终，在几年之后，利弗莫尔相信他已经在他的交易风格上做出了他需要的改变，并确定了他是一个投机者还是一个赌徒。
在他自己的头脑中，他将赌博本能定义为他所谓的“押注波动”，而真正的投机是“预测涨跌”。他花了十多年的时间才明白了这个相对简单的人生道理。但从那时起，这对他产生了巨大的影响。现在他只需要把它付诸实践，这也需要时间。他如释重负，发誓永远不会忘记他所学到的东西，并绝不再成为一名赌徒：“当我认为我找到了解决办法时，我必须证明我是对的。我只知道一种方法可以证明这一点，那就是用我自己的钱。”
他一直在寻找上升趋势中的一个转折点，在那里他可以做空，然后做多（ go short, then long做空，然后做多），然后大赚一笔。他不断研究蓬勃发展的铁路行业，阅读他能找到的所有贸易报告。他的机会又来了，大铁路股也来了 。到那时，他已经有了1万美元的资本，他可以将其杠杆化到5万美元，如果得到经纪商的许可，他可能会再将其翻倍。他看到了转机，然后改变主意，不到一周就赚了5万美元。但当他尝试类似的方法时，他的损失几乎完全相同。随着他逐渐积累资本，这种情况持续了好几个月，但这是一个令人痛苦而缓慢的过程。
这让他渴望得到更多。他知道市场从来都不是直线上升的，而是逐步上升的。所以他等待着短期的反转，然后反弹，他确信会到来。
这种交易方式在繁荣时期一直延续，有时他赢了，有时他输了。四年来，他在纽约如鱼得水，一边度假，一边享受工作带来的乐趣。与此同时，他试图建立一种难以描述的交易技术，通过这种技术，他可以持续不断地赚钱。
利弗莫尔从未想过要花四年的时间，但它做到了。当他沉思着对埃德温·勒费弗(Edwin Lefevre)说:“尽管我现在的进步似乎很慢，但考虑到我在平衡地赚钱，我想我已经学得尽可能快了。”他自己也承认，他过于谨慎，过于焦虑。他承认自己沉迷于“抑制自己年轻时的冲动”。
但牛市正在肆虐，在这种情况下，冲动是一种实实在在的资产。然而，他遗憾地承认:“我决意要明智，谨慎从事、保守一点。谁都清楚，这么做的办法就是，先拿回到手的利润，等市场回调的时候再买回来。这正是我采取的做法，或者更准确地说，正是我力图做到的，因为我常常入袋为安，再等市场回落。事与愿违的是，回回都等不来市场回落。就这样，眼睁睁看着我的股票绝尘而去，继续上涨10点，而我却拱手坐在一旁，只有4点利润安稳收藏在“保守的”口袋里。他们说，获利平仓绝不会让你变穷。是，你不会变穷。但是，在牛市行情下，你只拿到4点利润，也绝不会变富。
当我本该挣到2万美元的时候，只挣到了2千。这就是我的保守策略给我的报答。大约就在这个时期，我注意到，在本该挣到大钱的地方，我实际上只挣回了其中如此之小的比例；于是，我有了另一项发现，肥羊们的行事方式和他们的经验深浅有关，经验深浅决定方式的差异。”图5.1
图5.1 经过1902年的平淡和1903年的下降趋势后，终于迎来了1904年和1905年波澜壮阔的大牛市，最大涨幅超过100％。请记住老帕特里奇语重心长的教诲，“噢，你知道，这是牛市！”正是在这轮牛市行情中，27、8岁的利弗莫尔终于领悟到大势的重要性，虽然他的资产并没有很快增长。
当这种情况发生时，利弗莫尔骂了自己一顿，后悔自己在牛市中经常过早地套现，因为他下定决心不输钱。10年后，他对勒菲弗说:“我的想法从来没有让我赚大钱;我总是坐着。明白了吗?我坐着不动。在市场上做对一点也不困难。既能正确又能按兵不动的男人并不多见。我发现这是最难学的东西之一。但只有在股票作手掌握了这一点后，他才能赚大钱。
原因在于，当市场按照他认为必须的方式从容不迫地运行时，一个人可能看得很清楚，但也会变得不耐烦或怀疑。这就是为什么华尔街有那么多人赔钱。市场没有打败他们;他们打自己，因为他们不能坐着不动。
“特别是在牛市中，股票实际上只朝着一个方向走;在牛市中，你的游戏是买入并持有，直到你相信牛市接近尾声。”
利弗莫尔在1902年至1906年的四年时间里对自己的反常行为直言不讳，当时他似乎在市场行情结束之前很久就一直在抛售股票。他以保守主义的名义不断地违反自己的一切规则。他承认自己是在随波逐流，由于缺乏成功或失败的经验，他的理智也渐渐平静下来:“如果我更经常地失败，或许它会促使我更持续地学习。通过研究我在赫顿公司赢利的交易记录，我发现，虽然我对市场的预期经常是100％正确——也就是说，我对市场形势和普遍趋势的诊断——但是，我并没有挣到自己的“正确”判断本身应有的那么多赢利。我为什么没做到呢？”
这个问题折磨了他将近四年。但是生活很简单，生活也很好，发现这一点从来就不是优先考虑的事情。他的大部分夏天都在佛罗里达州的棕榈滩度过，他非常喜欢那里，并很快在那里结交了朋友。
与此同时，埃德·赫顿正在享受自己的成功，1904年，他与叔叔散伙，成立了自己的股票经纪公司E.F·赫顿公司。这一次，他的合伙人是他的兄弟富兰克林·赫顿。很自然，利弗莫尔把他的账户转到了他的朋友那里，他的朋友很快就在棕榈滩、萨拉托加和旧金山开设了支行。利弗莫尔确保他只在其中一个地方度假，所以他总是离赫顿的办公室很近。
尽管他行动迟缓，但到1906年，时隔四年，利弗莫尔已经积累了大约10万美元的资本。对他来说，这只是杯水车，但以当时的标准来看，他是一个非常富有的人。他本可以在以后的日子里每年赚两万美元，过着非常好的生活。但这不是他的命运，他知道：他要么取得成功，要么退出。那时他28岁，虽然年轻时很享受纽约的生活，但他不确定自己是否有长期股票交易的未来。他一爬到山顶，就好像马上又掉了下去。
所以在四月份，他决定卖掉他所有的东西，去棕榈滩度假一个月，部分原因是考虑下一步的行动。但他很快就厌倦了晒日光浴，在度假三天之后，他一时冲动，和好友杰克·彼得斯(Jake Peters)走进了E.F·赫顿(E.F· Hutton)位于棕榈滩的办公室。彼德斯也涉足股票市场，当时比利弗莫尔成功得多。牛市仍在肆虐，像彼得斯这样的交易员从未以其他任何方式知道它(The bull market was still raging and traders like Peters had never known it any other way)。彼得斯还没有经历他的第一次熊市，有时利弗莫尔认为彼得斯甚至不明白股票可以涨也可以跌的概念。当彼得斯买了一 只赔钱的股票时，他只是把它保留了几个星期，直到它发生逆转，他轻松地赚了一笔。对彼得斯来说，那就是股市。利弗莫尔很担心彼得），但很喜欢有他作伴。
当他们站在报价机前时，彼得斯很想采取一些行动，但利弗莫尔表示反对。正如他描述自己的感受时所言:“我对市场毫无兴趣，只是享受着休息。但是彼得斯不断地鼓励他实践自己的名声，投身其中。最后，利弗莫尔让彼得斯“闭嘴”，他那震惊的朋友往后退，坐在赫顿舒适的棕色皮沙发上，阅读《棕榈滩每日新闻》，该报因其高质量的新闻纸而被亲切地称为“闪亮的报纸”。彼得斯藏在厚厚的书页后面。他的朋友很少粗鲁无礼，他知道什么时候该退缩。
利弗莫尔只是静静地站着。他能感觉到脑子里有什么东西在动，这是他以前从未有过的感觉。利弗莫尔突然产生了一种冲动，想要做一些毫无根据的事情，这在以后的许多次中都会发生。理查德·斯密特(Richard Smitten)将其描述为“某种精神冲动”。“但心理上的‘激增’可能是更准确的描述。利弗莫尔在过去常常有这种冲动，但往往不予理睬。但他最终意识到，几乎每次他这么做的时候，他都是错的。正如他回忆的那样:“我浏览着报价板，注意到某些变化——绝大多数股票都上涨——但是到了联合太平洋铁路却是例外。我当时便觉得应该卖空它。我说不出更多道道，就是感觉应该卖空他。我自问为什么会有这种感觉，但找不到做空联合太平洋（Union Pacific）的任何理由。”
他走到柜台前，表明了他是一个帐户持有人身份，而不是那个职员不认识他（not that the clerk didn't recognize him），他说:“卖掉1000联合太平洋公司。接单员很惊讶，但他知道在利弗莫尔签署了订单后要怎么做。但杰克•彼得斯却不是这样，他从欧式新古典沙发上一跃而起，把报纸扔在地板上，试图在为时已晚之前阻止这笔交易。但利弗莫尔只是拿了一份订单，平静地等待着他的订单得到确认。
这一次，他不担心任何延迟，因为他知道该股正在上涨，而且上涨的时间越长，做空价格就越高。彼得斯很快平静下来，相信利弗莫尔掌握了一些内幕消息，毕竟，如果没有这些内幕消息，只有疯子才会做出他所做的事。
彼得斯试图从他的朋友那里得到他所知道的东西，因为他本人看好联合太平洋铁路公司，实际上自己也持有一小部分股票。但是利弗莫尔把他推开，告诉他，他只是凭自己的直觉行事，而彼得斯根本不相信。两人在赫顿的大厅里争论起来，利弗莫尔正努力地想再卖一些:“我走回营业部，给他们发出卖空第二笔1000股联合太平洋公司股票的指令。如果我第一笔放空1000股正确的话，那就该再追加一点。彼得斯指责他白扔钱，并认为他可能中暑了。他恳求他的朋友离开，并试图引导他离开赫顿营业部，回到酒店房间小睡一会儿。
彼得斯后来回忆说，他确实认为他的朋友精神崩溃了，他的行为与市场情绪和常识背道而驰。就在这时，利弗莫尔第三次回到柜台前对彼得斯说:“我不知道我为什么要卖掉它，我只知道我想卖掉它。现在，他已经卖出了3000股联合太平洋保险公司的股票，到当天收盘时，他已经损失了大约7500美元。
那天晚上，他出乎意料地睡得很安稳，尽管他回忆道:“在一个上涨的市场，我走出营业部时做空了3000股，我一点也不担心。”
第二天早上，营业部一开门，他就独自一人回来了，又卖空了2000股。
那是1906年4月17日。由于卖空了5000股股票，利弗莫尔决定回到纽约监督投资。他说:“就这样，我凭着直觉，放空了5000股联合太平洋。这个数字是我在赫顿公司的保证金允许卖空的最大限额。人还在度假期间，这笔股票空头数目实在太大了，于是我放弃休假，当夜赶回纽约。究竟要发生什么，找不到蛛丝马迹，我想最好还是亲临现场随时待命吧。如果不得不行动，在现场更便捷。”该股继续上涨，但随着市场接近收盘，涨势略有逆转，联合太平洋首次下跌。但利弗莫尔的总资金仍然少了1.2万美元。
当他躺在纽约酒店的房间里睡着时，旧金山发生的事情对他的生活产生了非同寻常的影响。
1906
1906年4月18日星期三上午8点，杰西前一天晚上从棕榈滩回来晚了，在他纽约旅馆的房间里睡得正香。
远在3000英里之外的加利福尼亚州，当时是凌晨5点，整个旧金山都在沉睡。仅仅两分钟后，圣安德烈亚斯断层突然断裂，大地震动，41万居民全部被震醒。发生了两次地震。最初的地震几乎无法察觉，但20秒后，大地在8级地震中震动了42秒，几乎是最糟糕的。它断裂了整个加利福尼亚长达296英里的大地表面。在震中，地面移动了28英尺。
最初，该市约四分之一的建筑倒塌，据报道有375人死亡，数千人受伤。据估计，超过10万人立即无家可归。这是一场大灾难，因为旧金山是加州最大的城市，也是美国第九大城市。但来自旧金山的最初报道对这个坏消息轻描淡写;这是一场可以控制的危机，有消息说，这座城市可以迅速重建。它的许多建筑都是用木头建造的，而且木材充足而且便宜。但这只是一厢情愿的想法，当破裂的天然气管道起火时，这就成了问题本身。大火很快蔓延到木制建筑，在12个小时内，整个城市似乎都着火了。大火造成的损失很快超过了地震造成的损失。
旧金山消防局(San Francisco Fire Department)因领导层真空而陷入瘫痪，似乎被冻结了，无法做出回应。不幸的是，旧金山消防局局长丹尼斯·沙利文(Dennis Sullivan)在最初的地震中受了重伤，处于昏迷状态。结果，没有人知道该做什么，也没有什么领导。由于水管被毁，也没有水。由于缺乏经验的消防队员开始炸掉狭长地带来建造防火带，原本可以控制的局面迅速失控，而这只会引发更多的火灾。
然后，就在事情变得不能更糟的时候，房主们开始放火焚烧自己的房子。他们的理由很简单。家庭保险不包括地震损失，但与火灾有关的损失已全部覆盖。在48小时后火灾开始消退前，旧金山三分之二的地区实际上已经被烧毁（Two thirds of San Francisco was effectively burnt out before the fires began to subside 48 hours later）。据估计，在第一周内，共有27.7万人无家可归。
整个城市很快被安置在临时建筑和帐篷中，救援物资开始从全国其他地区涌入，军队接管了一切。海滩上到处都是帆布下的家庭。
当天上午，大约正午时分，有关事件的首批报道陆续传到纽约市。那时，利弗莫尔正在E.F·赫顿的办公室里观察并等待有关联合太平洋的任何行动。大家都很惊讶地看到他提前三周度假回来，很快，整个办公室都在议论他的反常行为，不知道他们是否应该跟着他。但当来自旧金山的消息和灾难的严重性开始引起共鸣时，所有这些想法都烟消云散了。晚报的标题是“旧金山地震灾难”。
起初，相对利好的消息意味着股市对这场灾难不屑一顾，几乎没有下跌。它给每个人一种虚假的自信。
周四，纽约收到了火灾的消息，但市场依然坚挺。但是利弗莫尔越来越确信自己的立场。他走进埃德·赫顿的办公室，关上了门。他告诉他:“埃德，这比报纸上说的要糟糕得多。我需要信用来卖出联合太平洋公司的另外5000股。在四年无所作为之后，赫顿对他的朋友的新热情感到惊讶和高兴。他也同意利弗莫尔对旧金山局势的分析。自从地震消息传出以来，赫顿一直未能打探到在旧金山办事处的公司任何人，他担心会出现最坏的情况。
他签署了额外的信用额度，利弗莫尔立即又出售了联合太平洋公司的5000股股票，使他的空头持仓达到1万股。
那天下午晚些时候，赫顿把利弗莫尔叫回他的办公室。当他告诉杰西刚刚听到赫顿旧金山办公室被烧毁的消息时，他的脸色苍白，他不知道那里员工的命运如何。在这样一场灾难之后，两个人都对股市的相对强势感到困惑。利弗莫尔建议赫顿做空他的个人投资组合。这是一个非常及时的建议。
但这并非完全没有风险，也不是一件确定无疑的事情。私下里，利弗莫尔完全被华尔街的相对实力搞糊涂了，他就是无法理解。就像他说的:“看到华尔街的盲目令人恼怒。”他的度假朋友杰克·彼得斯也从棕榈滩回来了，他一直在他耳边耳语。他告诉利弗莫尔，他完全错了，尽管加州发生了什么，牛市仍将一如既往地强劲。当他低声说:“那你的皮将和其他的熊皮一样，被摊在阳光下晒干。这是一种非凡的虚张声势，但利弗莫尔确信彼得斯的信心是错误的。所以他决定孤注一掷。”
那天晚上，利弗莫尔再次去见埃德·赫顿，要求获得更多的贷款，这次他又卖出了1万股联合太平洋公司的股票。赫顿又签了合同，现在利弗莫尔的股票持仓达2万股。他做空了价值近350万美元的股票，这在当时是一笔非同寻常的投资。一切都开始于一种简单的预感。但自从地震以来，它已经变得远远不止这些了。利弗莫尔确信的一件事是，联合太平洋公司不能上升，这使他的投资在他看来没有风险。（既然不涨，做空是安全的）
第二天早上，4月20日星期五，市场终于崩溃了。到下午，传来几乎把旧金山夷为平地的坏消息。联合太平洋的表现好于多数铁路公司，但仍随趋势下滑。
利弗莫尔很快买回了2万股，将这些股票套现。到周六上午，他已结清了所有头寸，获利25万美元（350万获利7.14%）。本来可以更多，但他决定不碰运气。他把现金存入银行，使自己的净资产达到35万美元。然后他又回到谨慎的状态，决心不再失去利润，不再变穷。
但是，当股市继续下跌时，他再次为自己的谨慎感到后悔。(点评：一个涨停后，我就不敢买了，但是等回过头看，原来不高，才刚刚是启动点。)
由于旧金山港是一个重要的贸易中心，对美国经济的破坏是巨大的。几天后，报纸刊登了地震和火灾保险损失的初步估计。多达4亿美元，一笔无法想象的钱。尽管这一损失将分散到至少十几家大型再保险公司，但它再次吓到了市场，4月25日，崩盘达到顶峰，几天之内市场下跌了10%，抹去了超过10亿美元的市值。但是利弗莫尔坐视不动（sat on his hands ），因为市场暴跌，使他少赚了数百万美元，而他本可以通过做空获利。
他远离市场，担心自己乱动和市场反弹会再次把他扫地出门。
两个月后，他又开始了他的暑假生活，但这次他乘火车去了纽约北部的萨拉托加温泉(Saratoga Springs)。当时正值盛大的赛马节，整个纽约社会似乎都聚集在萨拉托加。萨拉托加以它的矿质泉而闻名，有许多高档酒店和赌场，是纽约富人最喜欢的度假胜地。吸引利弗莫尔的地方在于，它设有一个E.F·赫顿分公司。
但是利弗莫尔发现在萨拉托加不是一个平静放松的假期，而是一个满是人在讨论股市以及股市何时可能复苏的小镇。每个人都有股市小道消息要告诉他，但他却充耳不闻。似乎没有人知道杰西·利弗莫尔从来不听市场小道消息。但是，一个星期后，狂热的气氛终于影响了他，他冲进E.F·赫顿的营业部研究报价带。
他立刻注意到联合太平洋的股价正在上涨，在他看来，这就像一个大买家在囤积该股一样。他想都没想就买了500股，每次买500股（buying 500 blocks），直到他以每股160美元左右、60万美元的市值持有了将近4000股。他的购买本身就推高了价格，他很快就显示出良好的利润。营业部里人声鼎沸，许多赫顿的顾客跟着他进场了。
在交易厅的嘈杂声中，经理叫他接电话，告诉他他的老板打来电话，有急事要找他。利弗莫尔很惊讶，因为在1906年，长途电话仍然很少见，只有2%的美国家庭真正拥有电话。利弗莫尔马上想到的是，埃德·赫顿已经撤销了他的信用额度，他将不得不卖掉一半仓位。但是当经理把话筒递给他的时候，利弗莫尔听到赫顿在长途电话线上尖叫:“你到底怎么回事？你疯了吗？”
赫顿告诉利弗莫尔，了解联合太平洋事务的内部人士正在拉抬股票，而且已经持续了好几天。他们倒给他大量的高价股票，而他却把它们全吸光了。他称该计划的始作俑者是“骗子”。赫顿告诉利弗莫尔，他被当成了傻瓜:“你一头扎进这只股票，可别指望每一次都那么好运气发生奇迹把你救出来。趁现在还有机会，赶紧罢手吧。”当利弗莫尔持相反意见时，赫顿告诉他:“赶紧出！立刻。它随时可能崩盘。”随时都可能破产。他补充道:“言尽于此，尽到我的责任了。再见！”说完，他砰的一声挂了电话。
利弗莫尔被赫顿的态度吓了一跳。他以前从来没有这样做过，他得出结论，违背他正确的判断，一定有很好的理由:“我知道他有能力听到一些事情。”
但是利弗莫尔仍然不相信。他知道自己能看懂报价带，而发生的一切感觉与埃德·赫顿告诉他的恰恰相反:“埃德是一个非常聪明的人，消息异常灵通，是一个真正的朋友，无私而善良。在购买联合太平洋时，我所能做的就是多年来研究股票的走势，以及我的一种看法，即经验告诉我的某些征兆通常伴随着股价的大幅上涨。”
但是利弗莫尔做了一件他从未做过的事:听从外部的建议，改变自己的想法。他把自己的判断抛到九霄云外，完全违背了自己的直觉，卖掉了报价带上告诉他正在上涨的股票。
更糟糕的是，他完全相信埃德•赫顿的判断，还以162股的价格卖空了4000股联合太平洋股票。结果是灾难性的调仓。
就在第二天，联合太平洋董事们突然宣布派发10%的股息，这对任何做空该股的投资者来说都是一个危险的处境。令利弗莫尔更加不安的是，许多像杰克·彼得斯这样的人，利弗莫尔认为是业余爱好者，实际上持有大量的多头头寸，突然发现自己获得了巨大的收益。
利弗莫尔回忆说，有一位相当迟钝的场内专家当时出了个错，竟然稀里糊涂挣了35万美元。第二个星期，他卖掉了交易所席位，下个月，成了一位绅士农场主。（利弗莫尔一生中有多少次有35万美元，但是没有当成绅士农场主）
多年后利弗莫尔说:“我无视经验的声音，听信小道消息，这是罪有应得。我把自己的信念放在一边，听凭一位朋友的怀疑，仅仅因为他是公正无私的，而且通常知道自己在做什么……让埃德·赫顿动摇自己的决心，我真是个傻瓜。”
事实上，股息是一个没有人能预测到的一次性事件(点评：应该有人知道此消息，因为利弗莫尔说能感到买单积极)。这一消息在华尔街引起了轰动，尤其是在金融记者中，他们最初怀疑联合太平洋董事们有各种各样的行为。他们无法相信董事会对铁路公司的资金如此慷慨。事实是，金融专家们未能发现联合太平洋的表现有多好，而它的巨额高派息率正在公司的口袋里烧出一个洞。
这一股息宣布在市场上引起了至少一周的反响。发生的事情没有先例。《纽约时报》称这是一个“疯狂的场景”。
利弗莫尔一听到这个消息，就知道他必须在华尔街全神贯注于所发生的事情和股票暴涨之前离开，这是必然的。（点评：当机立断开盘就出，而我却看一看，就悲剧了）
利弗莫尔得到了一点点好运。实际上，就在他做空股票之前，就已经支付了红利，所以他对红利不负责任——他躲过了这一劫。不过，如果他不迅速采取行动，股价的上涨仍有可能毁掉他。由于派发股息的实际支付日期是不确定的，股票投机者冻结了，直到他们有了明确的答案。利弗莫尔迅速采取行动，以165至174股的价格买入了4000股，同时市场仍充满不确定性。
因此，做空该股让他损失了相对较小的4万美元。但当然，如果他坚持原来的头寸，他的获利将高达20万美元。但是利弗莫尔回补后却松了一口气，他说:“对没有勇气坚持自己信念的人来说，这笔代价不高！这一课学费低廉。“事实上，这是一次非凡的逃脱，但利弗莫尔从来没有给自己任何荣誉。他相信他只是运气好。
回补后，利弗莫尔发现股价要高得多，他立即再买入4000股，隔夜持有，然后再次离开，赚了5.5万美元，从而实现了整个事件的小额利润。然后，他的谨慎又回来了，他庆幸自己的财产完好无损地离开了。
但这一事件产生了长期影响。这终于使利弗莫尔恢复了过去对自己的信心。他完全正确，而他经验丰富的朋友埃德·赫顿则完全错误。正如他透露的那样:“我获得了自信，并且终于有能力摆脱老一套交易方法。这次萨拉托加的经历，是我最后一次随手交易，最后一次即兴发挥式地交易。从此以后，我开始着眼于基本市场状况，不再汲汲于单个股票。在硬碰硬的投机学校里，我把自己升高了一级。升这一级可谓耗费时日、艰难曲折。”
这艘船（此事件）是为他一生中最大的机会而设计的（The ship was set fair for the greatest opportunity of his life so far）。
1906
在萨拉托加度假结束后，利弗莫尔去了棕榈滩。他无意匆忙重返市场。在经历了多年相对贫穷的生活后，他现在拥有了一个健康的银行账户，现在账户里有近40万美元。
他也决心帮助他的父母和兄弟姐妹。他给他70多岁的父母在康涅狄格州的布里奇波特买了一栋漂亮的房子。他还帮助了他43岁的姐姐梅布尔(Mabel)和她的丈夫亚瑟(Arthur)。他的哥哥埃利奥特(Elliot)现年41岁，娶了嘉莉(Carrie)为妻，育有两个孩子。在繁荣的佛罗里达州，他哥哥开始自己开发房屋，并开始取得不错的成绩。
想要享受生活的愿望也与他重拾信心的时间相吻合。虽然埃德·赫顿的事件表面上是灾难性的，使他少赚了几十万美元，但它却使他重新振作起来，完全恢复了他对自己的信心。他不仅完全正确，而一位市场专家——一个很少犯错的人——却可能完全错误（Not only had he been 100 per cent right, but a market expert – a man who rarely made a wrong move – had been 100 per cent wrong.）。这激励了他无数次，现在他精神焕发，对自己的能力再次充满信心，随时准备行动。
他在萨拉托加的大部分时间都在自我反省。在赫顿惨败事件之后，他认为自己现在完全摆脱了他所谓的“投机偏见”。这一切都是他学习过程的一部分，尽管事后他对自己花了这么长时间才学会一些相当基本的股市知识感到惊讶。
他还向自己保证，他不再试图从报价带阅读中获得小小的收益。到目前为止，他的大部分注意力都集中在个股上，以及它们在短期内的表现。现在，他决定依靠他所谓的“主要市场运动”来赚钱。他还决定只在他所谓的“大秋千”上操作。他说:“今后，他要研究市场，耐心等待市场的重大变化，而不是一直进进出出。
他不在乎秋千是升是降。他下定决心，从现在开始，他只会在牛市做多，熊市做空，而不会在市场横盘整理时做多或做空。事实上，早在“追随趋势”一词流行之前，他就发现了今天所谓的“追随趋势”。
他的新思想要求他彻底改变自己的风格。他承认，他发现很难把自己的全部思想和相当大的分析和数学能力都集中在市场的方向上，而不是个股的方向上。正如他所说:“我并不懒惰，但我发现，考虑个股比考虑整体市场更容易。我必须改变这一点，我做到了。他补充道:“显然，我们要做的是在牛市做多，在熊市做空。”我必须牢牢地掌握这一基本原理，然后才能把它付诸实践，这实际上意味着预测概率。我花了很长时间才学会在这些领域进行交易。”
他发现自己不得不放弃跟踪个股和报价带阅读方法，但意识到这一点至关重要，这坚定了他的决心。正如他所解释的:“当我不再满足于仅仅研究报价带的那一刻，我就不再只关注特定股票的每日波动。”
他也不再理会他在报纸上读到的任何意见。他仍然读着它们，但没有按它们行动。有一小段时间，他甚至考虑停止阅读日报和周报，完全切断与媒体的联系。但最终他意识到这一步走得太远了。
在赫顿事件之后，他相信自己已经证明了自己的执迷于做自己的决定而不受他人影响是正确的。他对自己的偏见理论也更加确信。
长期以来，投机偏见一直困扰着他。利弗莫尔认为，股市的决策都是出于偏见，投资者对各种事情都抱有偏见。他发现自己必须克服的最顽固的偏见之一，就是那些仅仅因为持有股票就乐观看涨的投资者。他根本无法理解这种心态，并决心不受其影响。我不允许我的财产——或者我的预占有——为我思考。”（I do not allow my possessions – or my pre-possessions either – to do my thinking for me。意思是不希望仓位决定对市场看法）
他还设法摆脱了另一个经常使他的交易变得更糟的问题。他痴迷于他所谓的“让市场支付我每天的面包”。作为一名全职交易员，他觉得自己必须从市场中获得一份薪水，并经常为了达到这个目标而进行交易，没有其他原因。他意识到这是一个错误，他的每日、每周或每月的收入与他的长期繁荣完全无关。
但是，压倒他的想法和他最清楚、最担心的问题是他的个人偿债能力（偿付能力）和缺乏连贯性。他很清楚，在他短暂的职业生涯中，他实际上已经破产了三次。他委婉地将其描述为一个“资金管理”问题。不管这是不是正确的描述，他确切地知道问题是什么，但仍然不确定如何处理它，并防止它再次发生。虽然他三次都恢复了经济状况，但他在那段时间所经历的压力和焦虑影响了他的整个健康。
他将问题归结为问题的本质，他将其定义为拥有足够的现金来维持他在市场上的头寸，直到它们结出果实。
问题在于杠杆——他的杠杆率总是很高，有时高达20倍，这取决于他的经纪人有多慷慨。如果他在一个他相信的位置上得到了充分的加杠杆，那么只需5%的不利运动就能把他消灭。和以往一样，他的问题很简单，这个问题在他的职业生涯中一直困扰着他，并会让他一次又一次地感到心痛。他想要一个答案，或者一个系统，关于他如何能维持一个水平（maintain a position），直到它达到他预期的效果。眼下，这个解决方案避开了他，但却主导了他的思考。
尽管他有很多缺点和问题，但他对一只股票的表现几乎100%的判断都是正确的，这一事实令他倍受鼓舞，但他总是在投资时机上出错。由于时机不佳，且以保证金交易，即使他是对的，也很容易破产。
最后，经过几个月的等待，他再也控制不住自己了。他后来坦率地承认，尽管他为自己的行为辩解，但他并没有意识到弄错时间的极端危险:“我没有注意到门上还有一把锁——一把时间锁。这是一个非常自然的疏忽，我不得不支付通常的学费:每向前迈一步都要付出很大的代价。”
重击是渐进的。（点评：这是不是注定利弗莫尔在1932年抄底失败）
然后，当1906年7月下旬所有迹象都很好时，他决定豪赌（he plunged ），他说道:“由于我们无疑正进入一个真正的熊市，我确信我应该在我的职业生涯中做出最大的杀戮。”
他在夏天的第一次尝试，试图找到底部，却偏离了轨道。他最初是对的，按照他的新思路，他没有获利了结。但随后，市场出现反弹，开始稳步上涨，没有任何迹象显示疲软。利弗莫尔的损失越来越大，并不是只有他一人受苦（he was not alone in his suffering）：“一天，市场上看起来没有哪头熊能够大难不死，有机会讲讲这个的确如假包换的熊市了”。最后，他筋疲力尽，亏本卖掉了所有的股票。他回忆道:“我胆怯了。我轧平头寸。还算侥幸。要是没平仓，最后剩下的钱恐怕连买一张明信片都不够。我的大部分毛皮都被剥掉了，但是好歹留下一条性命，留得青山在，不怕没柴烧。”
利弗莫尔几乎又回到了自我分析的阶段:“我犯了错误。但是，到底错在哪儿呢？我在熊市里看空。这是明智之举。我卖空股票。这也当得。但是，我卖得太快了。代价不赀。我的头寸是对的，但做法是错的。这是一句耳熟能详的话。
利弗莫尔在那场比赛中损失了一半的净资产，他意识到自己可能会损失掉全部。
剩下20万美元后，他在1906年9月再次尝试。他经历了完全相同的过程，在他全部投资后的第二天，市场又上涨了。他的钱丢了一半。
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