《2021年度中国量化投资白皮书》正式发布

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以史为鉴，可知兴替。回望量化发展史：1969 年，美国诞生第一只量化基金，距今 53 年。2004 年，光大保德信、上投摩根先后成立两只量化基金，距今 18 年，三只基金中间相隔了 35 年的时间差。

而后隔着 7、8 年时间，2007、2014 年，美中市场分别遭遇中性黑天鹅事件；2008、2015 年分别被限制性卖空；2010、2018 年后多策略出现。两个量化市场经历相似，技术逼近，实践又有不同，国内量化从萌芽到初生到快速发展不过十几年，成长与动荡也就显得分外紧凑。

2021 年，量化市场正在经历变化，私募量化总管理规模不断提升，据市场估算，Q4 业已突破 1.61 万亿元人民币，在私募规模中的比例从 2018 年的 3.27% 提升至 17.30%。
机构量化多策略全线并进，百花齐放。前 30 私募量化几乎全线布局 AI，速度最快的 800 口的交换机、A100 计算卡，算法、工具越来越锋利，枕戈待旦。

也有部分机构初遇不可能三角，出手封盘，闭门谢客。

市场在规范与自我规范同步开展：中基协 AMBERS 系统发布的《关于上线“量化私募基金运行报表”的通知》，多家机构共同发起倡议，建设“合规、诚信、专业、稳健”的行业文化。

而在此时，市场舆论挑战不断，时时喜提热搜：“全国限电影响量化机构的硬件算力”“百亿私募被管理层强平””《杀一个量化祭天？》““量化滚出 A 股”“天天过山车，月月轮动，肯定是量化干的”。同时各类专业公开数据厂商数据定义混淆，模糊不清，侧面也在反映市场认知。

时至今日，当我们谈量化的时候，我们在谈什么？量化市场行至何处，又迈向哪里？

2021 年底，我们发起回收 235 份问卷调研，与 8 家顶级机构定性访谈。管中窥豹，但求一斑，尝试刻画当前的市场面貌，并研判量化未来发展趋势。

我们欣喜地告诉各位同仁，《2021年度中国量化投资白皮书》（以下简称《报告》）业已成稿，《报告》从行业扫描、人才发展、机构实践、趋势前沿、最佳实践6大篇章入手，成书总计11万字白皮书，形成行业10大关键发现，同时特别刊登纯数据版、私募数据版、公募数据版、外资数据版。


2021 中国量化投资白皮书编委会
2022 年 3 月 2 日

注：本报告版权归属联合出品方宽邦科技、华泰证券、亚马逊云科技、朝阳永续、金融阶所有。未经正式授权，任何转发、影印、盗版、印用、篡改的行业均属侵权，版权方将保留将对其法律追诉之权利。

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《2021年度中国量化投资白皮书》4月29日 深圳 震撼发布

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量化 vs 量化 量化 vs 主动 博弈的力量

在投资市场， 量化与量化机构之间、 量化与主动投资之间、 国内量化与海外量化之间在交换筹码， 不断博弈。

9月6日， 证监会主席易会满在第60届世界交易所联合会会员大会暨年会上讲话： “在成熟市场， 量化交易、高频交易比较普遍，在增强市场流动性、提升定价效率的同时，也容易引发交易趋同、波动加剧、有违市场公平等问题。”

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如何正确看待量化在市场当中的作用？量化机构在如何影响这个市场？

“高频交易和量化交易的贡献其实类似打假，把市场不合理的定价变得更合理，而且这个力量应该是越大越好，比如新能源车估值涨到 50、60 倍的时候，就应该有这样的博弈力量打回到到 45，整个市场定价就会比较平稳，股价随着业绩涨跌，大部分时间都低波动，这才是有效的市场。”

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胡振宁尝试从另外一个角度去理解量化对市场的作用：“有人归结过，市场分三类交易者：其中包括噪声交易者、趋势交易者、机构交易者，机构能够对市场起一定的推动作用，是聪明的交易者或者 Beta 类投资人。
其中，量化交易最主要赚的一个是 Alpha， 其次就是“收割”噪声交易，当然量化机构也会互相收割，当机器学习引入量化之后的话，能自适应市场，机构间比拼的是不断升级迭代模型的能力。”

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从美国的经验来看，徐畅泽认为量化机构的超额收益可能会高于头部主动管理，主动型公募基金经理擅长做行业研究，但很难做行业切换，超额收益来自于行业长期的成长，年化的复利会比较高，但是波动也高，择时能力较弱，并不怎么强调主动管理能力。
所以量化不仅仅是收割了散户的钱，还收割了主动管理的钱：“铁打的机器，流水的研究，而主动管理投资思路很难复制继承。”

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胡振宁也看到， 有狙击主动投资的量化策略存在， 分析Ticks行情就能看到这样的例子。 不过双方的博弈下，这类交易很快就减少了，因为量化策略的“漏洞”（缺陷）能（被）抓到的概率毕竟很少。对于主动交易的人来说也需要升级自己的武器，中信证券也会帮助合主动交易提供基于智能算法的下单策略。在滑点、潜在正收益方面都会比传统标准 TWAP 要强很多。

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量化机构之间也会博弈，包括数据、算法。

在徐畅泽看来，竞争是发展的必然，是在许多行业都已经经历过的行业发展路径，掌握技术之后会迅速进入泛滥。而超额收益其实不像 Beta，Beta 是一个正和游戏，但超额意味着互相厮杀，所以它是衰减的，而且越高频的可能是衰减越快，因为越往低频意味着需要处理信息量越多，有更多信息需要判断也就越难，这是量化并不擅长的，主动管理优势更大，所以并不排除量化接近边际效益的临界值了。

随着绩效衰减，量化机构多线出击，提升策略多样化，甚至包括参与打新。
“有的把产品拆小为两个亿左右，适应线下打新的比例，能有 5% 的收益，但这部分收益未来可能也会没有。量化也会回归投资本质：超额收益大部分来源为基本面，高频量价数据纯粹没有任何经济学含义的东西就很容易没有什么价值，每个人确实可能分到一点利润，但利润除以总规模来讲，对收益率就没有什么太大用了。”徐畅泽谈到。