A股投资启示录（一）：布局科技三年上行周期

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从 2019 年开始，伴随着 5G 投资开启，运营商开支将进入三年开始上行周期。

通讯速度的发展有望推动新一轮产品创新和技术进步， 智能手机有望进入新的换机上行周期，VR/AR、智能驾驶等技术有望在 5G 落地后取得新进展。中国制造业升级，国产替代继续快速推进。政府三年规划频出，未来三年政府对科技板块支出有望持续提升。 并购周期经历三年下行后， 在政府支持兼并重组的大背景下，有望开启新的三年上行周期。建议投资者当下为布局未来三年科技上行周期。


  布局科技三年上行周期。技术进步是科技公司牛市的基础 ， 未来三年科技板块将会进入上行周期。从 2016 年开始，人工智能技术、以 NB-IOT 为代表的物联网技术进入快速发展阶段，工业互联网、智慧政务成为互联网的新增长点，大数据、云计算开始快速普及。明年开始 5G 投资启动，未来三年运营商开支增速进入三年上行期。5G 落地后，智能手机有望进入新的换机上行周期，VR/AR、智能驾驶、区块链等技术有望在 5G 落地后取得突破性进展。国产化替代不断推进，在半导体、智能装备未来三年有望提速。


  政府对于科技板块的投资进入三年开支高峰期， 科技领域的三年行动计划大量出台，中央和地方的战略性新兴产业发展发展基金加速设立。 合计 3.7  万亿的战略性新兴产业基金已成立。


  2019  年开始有望进入三年并购上行周期。经历了 2013-2015 年三年并购重组上行周期，伴随着资本市场的大幅调整，以及监管政策不断趋严，创业板
并购模式告一段落，2018 年 A 股迎来了商誉减值计提高峰和解禁高峰。 从2019  年开始，伴随着科技上行周期的到来， 政府对于兼并重组重新支持，越来越多的科技公司有望继续加大并购的力度做大做强。


  5G — 预商用前夜的燎原之火。 预计 2020  年我国将进入 5G  规模商用阶段。三大运营商资本开支在未来三年将持续攀升，在 5G  大规模商用前夜达到最
高点。未来仍将有三个 5G 进程上的重要时间点： 时间节点一：2018  年下半年将会确定 5G  频谱资源分配。时间节点二：2019 年 年 5G  牌照发放。时间节
点三：2020 年 年 5G  商用。从历史回溯看来，通讯设备行业在投入期（牌照发放日）内均取得较大相对收益。5G  未来对于全球的经济影响巨大。


  云计算 — 流量需求带动市场空间可期。 2010 年到 17 年全球云服务市场绝对规模一直在提升， 保持了年增长 10%左右的速度。 中国云计算市场规模日益增大，增速领先全球市场，到 到 2019  年我国云计算产业规模达到 4300  亿元


  智能手机 — 存量博弈阶段或将由 5G  革命掀起换机潮。未来换机周期步入稳定并缓步增长阶段， 智能手机市场正式进入存量博弈环节。全球智能手机需
求量稳定，2017 年市场整体处于上个换机高峰期后的市场消化期，按目前2.5 年的中国平均换机周期而言， 伴随着 AI 和折叠屏等革命性突破技术， ， 5G
落地 ，智能手机硬件升级也将掀起新的换机潮。

  半导体 — 设备制造或将进入全盛时代。全球半导体市场大概保持着 4-6 年的周期，从 从 2016  年下半年开始，全球半导体市场销售额和半导体制造设备销售金额显著回暖。集成电路市场需求量也进入新一轮高速增长周期。据中国半导体协会预测，2018 年我国集成电路销售额将达到 6601.8 亿元。


  新能源汽车 — 新旧动能切换时期。 补贴政策向高续航倾斜、消费者自发性需求扩张、 产业链中游电池库存消化良好 以及新电池技术的发展 等因素为新能
源车的发展提供了充足的推动力。

  使用“研发支出前盈余（E&R）”，用来衡量科技股的估值水平和内生增长。得到 “稀缺科技龙头 50 ”和“科技黑马 50”。


  风险提示：产业扶持力度不及预期，海外经济波动 ，贸易摩擦，商誉减值

Lily_T

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